我們是否處于泡沫中？

發佈時間：2014-03-17
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據國外媒體報道，我們是否處于泡沫中？著名風險投資人弗萊德·威爾遜(FredWilson)在個人博客中給出了見解，以下是文章全文。
每到壹處，我都被問及壹個問題：我們處于泡沫中麽？
這個問題我被問了四年，泡沫能維持四年之久絕非易事，但現在高增長科技公司所處的價值環境不同尋常。
對于這個問題我是這麽看的。
我從商學院學到這樣壹條原理：壹個人爲生意的投入倍數應該是利率的倒數。比如妳購買壹項年收入達到10萬美元的業務，那妳要花100萬美元，那麽妳的投資回報率就是10%。這個公式十分簡單。倘若利率是5%，那麽妳就要支付200萬美元。所以利率=年營收/購買價格。該公式並未涉及壹系列重要問題，妳如使用何種利率，如何處理營收增長或下降的問題，不論如何，這個公式非常經典，很多資産價值、資本市場的概念都源自它。
自從2008年金融危機爆發後，發達國家的決策者將利率保持在極低水平。他們希望發行大量廉價貨治愈金融危機的傷口，並鼓勵企業主投資、發展自己的業務。這種辦法效果有限。這麽多年，金融危機有所轉變，但決策者的行動並未多大改觀。我們仍然處在壹個錢不值錢、利率近乎爲零的政策框架內。
如果妳返回去，應用壹下公式，那麽可以得到這樣的結論：壹個人要支付無限多的資金才能獲得固定營收。當然，這樣的計算沒有意義，也不會發生。但價值環境處在壹個極端水平中，妳做什麽都不會得到恰當的回報。
這點有時候也會改變，30年的國債收益自金融危機以來下降5%。如果它能回歸20世紀90年代6%-8%的範圍，我們的情況會大不壹樣。看壹下30年國債收益近40年的曆史曲線，妳會發現我們處在壹個非常低的水平。
我注意到的另壹點事情是，這樣的低利率環境導致資産價值/營收比例呈非線性變化。正常情況下，價值/營收比與營收增長率呈線性關系。如果營收每年增長20%，妳的價值/營收比例是X，那麽當營收增長率每年達到40%時，價值/營收比是2X。但現在我們看到的關系並非比例關系，而是指數關系。
當年營收增長率達到50-100%，並且似乎能以這樣的趨勢增加幾年時，妳得到的價值/營收比例令人瞠目結舌。投資者急于得到這樣的回報，他們願意支付那麽多本錢。
所以低利率是我們所處價值環境的根源。我們不知道全球經濟何時能加速發展，決策者何時能夠收緊低利率政策。在此之前，我相信高增長科技公司將繼續高倍數投入，而且這些科技公司將利用他們的高價值股票收購其他高增長的科技公司。
只要全球經濟低迷、利率持續走低，做風投和初創公司是不錯的選擇。

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