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為什麼百度收購搜狗不可信?


作者:kuangjiamin              发布时间:2013-05-21 17:21:47

   時代互聯訊

   1、搜狗估值不合理

  20億美元收購價怎麼得出?我能想到的合理邏輯是,用360的市銷率來計算:百度2012年Q4的營收10.16億美元,按百度目前總市值331億計算,市銷率約33倍。同期360營收1.03億美元,按目前的總市值50億計算,市銷率50倍。搜狗去年Q4的收入4000多萬,按照百度的市銷率計算:估值13.5億。按照360的市銷率計算:估值達到20億美元!

  但是,360在去年Q4並未依靠搜素取得太多收入。百度能接受按照一個還沒有搜索收入的公司的市銷率來計算搜狗的估值嗎?

  我還看到有人說:“百度拿超過20億美元換取搜狗9%的搜索市場份額+搜狗輸入法這幾億用戶的客戶端,明顯很劃得來,因為百度目前市值331億美元,對應搜索市場份額是約70%,搜狗市場份額是7%-8%,則搜狗市場份額對應市值約33億美元-37億美元,用20億美元左右現金換市值33億-37億美元市值+搜狗輸入法(客戶端護城河),你說劃不划得來?!”

  不知道這個數據怎麼來的,按照這個比例,搜狗+百度市場份額78%,360的份額已經達到了22%?,顯然還沒達到吧。

  如果按照上邊的邏輯,按照百度76%、搜狗9%、360的15%的最新消息來計算,搜狗應該值約40億美元,這種邏輯太瘋狂!不需要對比360,只說20—25億收購價,什麼概念?按最近瘋長的搜狗股價計算,整個搜狐的市值只有24億美元,這個價格意味著搜狐視頻不值錢,門戶不值錢,新聞客戶端不值錢,除了遊戲所有都不值錢,不是不值錢,甚至都是負資產!

  再看看以前,2010年10月阿里巴巴1500萬美元注資搜狗獲其10%股份,對搜狗的估值是1.5億;2012年7月搜狐以2580萬美元回購阿里巴巴持有的股票,對其估值2.6億。不到半年,直翻10倍?可能嗎?

  2、收購所需資金哪來?

  百度一直都不是主動出擊的風格,近年來有四面楚歌的感慨,開始呼喚狼性。但要一下子拿出這麼大一筆收購資金,Robin真準備好了嗎?套用甄嬛體,須知如今這個局,恰似天龍八部裡的珍瓏棋局,最是複雜、百度、搜狐、360、優土、奇藝、各利益方環環相扣,凶險得緊,豈可輕動?

  從所需財力看,百度若真志在搜狗,為何要在緊要關頭先去收PPS?真是現金儲備多得不行嗎?如果是,此前何須融資15億美元?收購了PPS,收購了去哪兒和別的幾個公司,15億美元融資還剩幾何?

  從心理上來揣測百度董事會的心情,恰如剛經歷了赤壁之戰的北魏,雖未傷及筋骨,但也有傷元氣。如果當初是手握百萬雄兵的一方霸主,一戰新敗,折損30萬,此時所想,應當是奮力再戰,奪回曾經擁有;此時去買搜狗,等於說接受敗局,割城捨地,去向其他諸侯“借兵”,作為三軍主帥,情何以堪?

  3、搜狐能得到什麼?

  按微博內容看,Charles成為了愛奇藝的第一大股東。真如此,誰獲益大?微博說:“搜狐可以擁有愛奇藝和PPS和搜狐視頻,牢牢佔據視頻行業第一份額!”真如此嗎?須知控股不是收購,這種結合,不是優土式的合併,沒有捆綁,以後怎麼IPO?如要捆綁,怎麼弄?難道是搜狐學聯想,吃下體量更大的愛奇藝?搜狐視頻貶值,消失,把愛奇藝做大?或者,只是用搜狐資源去和愛奇藝共享?搜狐視頻成了什麼?這個整合想想都覺得很頭大!

  4、美股走勢不對勁

  360股價最近直上40美元,市值達50億美元!漲幅超30%,我理解為市場對Q4邁進億元俱樂部的超預期,也有對資本整合的預期;搜狐成了香餑餑!搜狗待價而沽,搜狐視頻虎視眈眈,也有資本整合的預期,反觀百度,一直沒有從下降通道中走出來。

  如果你要把昨天(5月18日)優酷大跌9%視為對“百度收購搜狗,搜狐入住愛奇藝”的反應,那為何百度和搜狐的漲幅都不到3個點?

  實際上,優酷的好牌最近打的差不多了,可謂利好出盡,視頻行業接下來不管誰吃誰,對它都不是好事兒,它的下跌,並不能反證是搜狐要入主愛奇藝。

  5、從Charles、老周過往故事看

  Charles作為第一代互聯網閃閃發亮的老同志,目睹搜狐這些年的不在狀態,焦慮!好理解。如果賣搜狗給百度,又入主愛奇藝,無疑等於把自己綁到了百度戰車上,得罪人不說,另外習慣了當老大,習慣獨立去登山,習慣了各種秀的Charles同學,會有這樣折損顏面的舉動嗎?

  搜狗究竟賣誰?說法一是小川力主360、Charles偏向百度;更早版本說小川想給騰訊、Charles想給360。回顧歷史,幾年前Charles受老周影響,想給搜狗引入360,但最後選擇了馬雲事實證明沒達到他的預期,而這個交易的推動者是王小川因此按局面上說,Charles給過小川面子和機會,結果不理想,這一次他更有可能堅持自己!010年8月15日《波士堂》,當時主角Charles正在狠批優酷的盜版問題,而當時作為他觀察團成員的嘉賓正是老周!至少反應出私交好,有默契;你可以說,時過境遷,利益當前神馬都是浮雲,但我認為,Charles要真​​正邁過這個心結,不是很容易。

  總結下,《黑天鵝》裡說,見到1000隻白天鵝,也不能證明世上沒有黑天鵝;相反,要證明不是所有天鵝都是白的,只要找到一隻黑天鵝,甚至是別的顏色的天鵝就可以!以上的分析未必都對,但只要一條對,此事不成的概率就陡然增加。

  貝佐斯說不要對任何事情過分確定,以上分析,很可能因為錯過了某一個關鍵信息而全錯,但我認為價值應該是提供出更多思考這件事的信息和角度,結果不是最重要。我並不建議大家去八卦,但如果思考這件事可以印證你對業務的理解和對行業的判斷,就有些價值。


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